深圳翔飞入局威马重组：宝能“借壳”造车还是资本“收割”游戏？

深圳翔飞汽车销售有限公司投资威马汽车这一事件引发了广泛关注。要探究其背后的深层逻辑，需先了解深圳翔飞的背景。

一、深圳翔飞的神秘背景：宝能系“影子公司”浮出水面

深圳翔飞汽车销售有限公司成立于2023年9月，注册资本1亿元，表面看是一家主营汽车销售的新公司，但其股权穿透后，实际控制人黄晶通过深圳卓凯、深圳凤宇两家企业间接持股超40%。进一步调查发现，其关联方与宝能集团存在多重交集：

法人张晓的“双重身份”：深圳翔飞法人张晓同时担任宝能新能源汽车集团董事，并控制多家宝能系汽车销售公司；

资本纽带：深圳凤宇投资的深圳市悠宝佳汽车销售有限公司，由宝能旗下企业控股；黄晶的另一家公司深圳欣硕，则参股了宝能汽车高管赵东洋担任法人的昆山宝能汽车；

业务协同：宝能曾斥资66.3亿元收购观致汽车51%股权，并持有DS品牌50%股权，但均以失败告终。此次通过深圳翔飞介入威马重组，或为延续其汽车产业布局。

本质分析：深圳翔飞看似独立，实则是宝能系资本运作的“白手套”。其成立时间与威马破产重整高度重合（2023年9月威马申请破产），且注册资本与威马债务规模（超200亿元）极不匹配，更像是为特定目的设立的“壳公司”。

二、投资威马的商业逻辑：资本套利与上市赌局

深圳翔飞承诺投入超100亿元支持威马复工复产，但其真实目的可能并非单纯“造车”：

1. 低价收割稀缺资产

威马虽资不抵债（资产39.88亿元，负债203.67亿元），但手握整车生产资质、自建工厂（温州、黄冈基地）及新能源汽车专利，估值仅剩“残值”。深圳翔飞以百亿资金撬动千亿级资质资源，本质是“抄底”新能源汽车行业准入壁垒。

2. 借壳上市套现

威马曾多次冲击IPO未果，而重整计划明确提出“2029年实现1500亿元估值”目标。宝能系擅长资本运作（如通过前海人寿控股万科），此次可能借威马重组注入资产，推动港股或A股上市，最终通过股权增值获利。

3. 产业链整合试验

宝能汽车此前布局观致、DS品牌均未成功，但拥有汽车销售网络和零部件资源。威马的研发能力（尽管技术已落后）与宝能销售渠道结合，或试图构建“研发-生产-销售”闭环，但这一设想在激烈竞争中成功率极低。

三、风险与挑战：一场“刀尖上的舞蹈”

1. 市场环境恶化

2024年新能源汽车行业加速洗牌，高合、极越等品牌相继出局，威马品牌力已严重受损。其计划2027年销量60万辆、2029年破百万辆的目标，与当前年销不足3万辆的现状形成荒诞对比。

2. 技术代际差距

威马现有车型续航仅500-600公里，而长安、蔚来等竞品已规划2025年推出续航1500公里的固态电池车型。深圳翔飞未披露技术投入计划，威马研发短板恐难弥补。

3. 资本可持续性存疑

深圳翔飞注册资本仅1亿元，百亿注资承诺需依赖外部融资。宝能自身深陷债务危机（观致工厂停工、99亿股权被冻结），能否持续输血仍是未知数。

四、重组背后的资本隐喻

深圳翔飞入局威马，本质是资本对“僵尸企业”残余价值的榨取。宝能系试图以最小成本撬动生产资质和上市通道，但新能源汽车行业已从“烧钱换市场”转向“技术定生死”。若重组仅停留在财务运作层面，威马或将沦为资本游戏的短暂注脚，而非真正的行业重生。

这场博弈的终局，或许早在宝能系按下“启动键”时便已注定。