看透BaaS表象，直击金融本质

坐标北京，没有私桩，政策限制只能纯电，所以一直在关注蔚来ES6。3月新BaaS的发布会看了全程直播，对蔚来的换电/租电布局越加佩服，称得上前瞻性、战略性。

近期指标快下来了，开始试驾&谈价格，发现新BaaS政策虽然复杂，但fellow们的推荐极有热情，DCD圈里的小伙伴更给出了“无脑冲”的评价。一开始我也有点上头，但作为攻城狮的职业习惯告诉我，拍脑袋的决策是会把自己送进局子（终生追责制瑟瑟发抖...），能信赖的只有数学模型的量化计算。

基于浅薄的一点工程经济学知识，尝试将BaaS回归到贷款模型中，做一简单分析。抛砖引玉了。如有计算错误，烦请多多指教。也希望能帮助到更多小伙伴

【省流结论1】按租满5年后立即买断计算，这是一笔年化5.1%左右，总体上先息后本还款的7w定额贷款。

【省流结论2】现阶段BaaS适合：

1）自己理财收益率能达到5.25%以上的；

2）全款买车钱不够，且征信有瑕疵，银行或其他更优惠贷款借不到的。

【计算方法】计算方法基于《中国人民银行公告〔2021〕第3号》——“计算贷款年化利率较为公允的方法是，根据借款人的借款本金、每期还款金额、贷款期数等要素，考虑复利后计算得出的年化内部收益率（IRR）。”央行爸爸贴心地给了算例，欢迎圈友自行查阅。（http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4221375/index.html)

【计算基准】已考虑租4免1，已考虑买断基金，已考虑资金的时间价值（a.k.a. 这笔钱拿去投资其他）；未考虑焕新券，未考虑后续租金变化，送的换电券按80元/张考虑，在第一个月全都用掉（用处的价值是最高）。

BaaS购车 现金流量表

【计算过程】

1、购车时少支付7W元，现金流为-7w；

2、在第1~60月内，按728元/月支付租金，每支付4个月（上表绿色栏）就免费1个月（上表蓝色栏），故基础现金流为728或0；

3、第1个月，将额外赠送的24张换点券，以80元/张的价格全部用掉，额外现金流为-24*80=-1920；

PS：为什么是24张，而不是送的60张。因为买断电池也会送36张，评价BaaS优势时只能考虑额外获赠。

4、第60个月，正好为4+1=5的倍数，即不用付租金支出为0。此时买断价格最低，共需支出买断费用70000-460*38=52520。

PS：为什么买断基金是460*38，而不是460*48，甚至不是460*60？首先只有前2~5年间实际支付过租金的月份，才给买断基金，所以“付四免一”所免的12个月要扣除；其次，第一年支付的租金，是明确不给返还买断基金的，所以额外扣掉第一年实际支付的10个月；再次，超过5年后，再支付租金也不享受付4免1。综上60-12-10=38月。实在想不明白，数一下上表有多少个-460即可。

5、基于上述现金流量表，利用excel中的IRR公式，计算得到以月为基准的收益率IRRm为0.41%（下标m=month，月）

6、计算得到以年为基准的收益率（即年化利率）IRRy=(1+IRRm）^12-1=5.09%（下标y=year，年）

PS：对于单利/费率，是月费率x12月=年费率；对于复利/利率，是(1+月利率)^12=（1+年利率）；

《《答疑&误区》》

【Q1】：BaaS购车可以省购置税吗？

-R1：根据24年购置税政策，只有车价超过33.9W的部分才需要缴纳购置税。考虑到ES6的起售价和目前的选配基金，大概率是不需要缴税的。尊贵的ES8/ET9用户另算哈.......

【Q2】：换电券为什么只算了24张，而不是60张；

-R2：详见上文计算过程第3项；

【Q3】：为什么460元/月的买断基金，只抵扣了38个月，而不是60个月；

-R3：详见上文计算过程第4项；

【Q4】：假设理财收益是3%，蔚来租电的实际利息是5.1-3=2.1%吗？

-R4：IRR计算已考虑资金的时间价值，其常见用途就是评估一项投资是否合适。不想听这么复杂的解释，举个最简单的例子你就明白：你会考虑找人借一笔利息5%的钱，去投资一个收益3%的项目，并美滋滋表示我借的钱实际利息只有2%吗？如果真有这种慈善达人.....

【Q5】：为什么不算100元/月的焕新券；

-R5：这个券有效期五年，实际支付1个月返100。作为“长期主义者”，我觉得五年之后不一定会换车，换也不一定换蔚来，不想被绑定死，所以我个人不建议纳入计算。

→作为参考，如果第5年末置换新蔚来，全额抵扣焕新券后的年化利率为3.64%

【Q6】：以后租金可能是会降价的，实际利息会更低吗？

R6：首先，我们都没有未卜先知的能力，只能基于现有确定的信息做量化分析，得出的结论也是现在政策下的实际利率。其次，上一轮BaaS降价花了4年，再下一轮需要....

【Q7】：利率和费率的区别；单利&复利的区别

R7：老生常谈的问题....暂时有事，晚点更新吧。